【华泰宏观】制造业PMI微升、建筑活动加速

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

摘要

2022年2月制造业及非制造业PMI点评

2022年2月制造业PMI小幅回升0.1个百分点至50.2%，非制造业PMI上升0.5个百分点至51.6%（图表1及图表4）。制造业景气度小幅回升，但不及历史同期水平；原材料价格上涨。建筑业活动加速。

2月生产指数下降0.5个百分点至50.4%，低于过去四年（不含2020年）同期的均值51.5%，上游行业景气度继续回落。分企业规模看，大型企业制造业PMI环比上升0.2个百分点至51.8%，中型企业PMI环比下降0.8个百分点至51.4%；小型企业处境仍较为艰难，PMI进一步下行至45.1%。上游原材料行业生产走弱是主要拖累项，高耗能行业PMI为48.3%，低于上月1.4个百分点，但随着“能耗双控”压力缓解，降速有所放缓。

制造业需求小幅回升。新订单指数从上月的49.3%回升至50.7%，但过去四年（不含2020年）同期平均值为51.5%。此外，在手订单指数从上月的45.8%回落至45.2%。2月进口指数上行1.4个百分点至48.6%。分行业看，中/下游高科技制造业如医药、专用设备、汽车等行业的新订单指数回升至54%以上，但黑色金属冶炼加工等上游原材料相关行业需求仍处于低位。

外需持续回升但仍位于收缩区间。2月新出口订单指数为49.0%，环比上行0.6个百分点。

2月工业企业小幅去库。2月产成品库存回落0.7个百分点至47.3%，原材料库存下行1个百分点至48.1%（图表3）。下游需求有所回暖带动产成品去库存节奏加快，同时原材料价格较高增加企业补库成本。

2月PMI价格指数进一步上行。2月原材料购进价格和出厂价格分别为60.0%和54.1%，分别高于上月3.6和3.2个百分点。具体看，石油、煤炭、有色等行业购进和出厂价格指数仍处于60%以上的高位。

2月非制造业PMI上行0.5个百分点至51.6%。基建开工有所加速、建筑业景气度回升；春节假期对居民消费略有提振。2月服务业商务活动指数上行0.2个百分点至50.5%，土木工程建筑业指数上升8.9个百分点至58.6%。居民消费景气度偏弱——春节期间及节后，服务业指标有所上行但较往年同期偏低。旅游、线下接触性消费相关的运输、邮政、文教娱乐等行业景气度上行至57%以上，但零售、居民服务等行业景气度受各地散点疫情影响反而回落至45%以下。此外，2月房地产经营状况指数回升2.6个百分点至46.1%，仍处低位。

就业方面，2月服务业、制造业就业均低位上行。2月制造业PMI就业指数上行0.3个百分点至49.2%，服务业PMI就业指数为48.0%，环比上行1.1个百分点。

往前看，我们将重点关注社融地方债先行指标，以及基建投资能否在3-4月开工旺季持续回升。尽管开年基建项目开工提前对增长形成部分提振，但能否持续托底仍然值得观察。此外，地产指标持续下滑中，居民消费亦面临压力，货币、财政和地产等各层面的稳增长政策在执行层面仍有待进一步协调和加强。

风险提示：国内去杠杆风险加大、国际地缘冲突影响贸易及通胀。

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